万博ManBetX网址2017年中国铝行业发展概况分析
 

  双管齐下:清理违规产能+限制新增产能。自2010年开始,由于高盈利的存在以及地方政府对于业绩的追求,电解铝行业呈现出产能严重过剩的局面,因此电解铝供给侧改革势在必行。根据政府出台的文件来看,供给侧改革主要包括两点:1)清理违规产能:对年5月之前的,不满足《铝行业规范条件》和环保等要求,且没有产能置换指标的违规产能进行清理;2)限制新增产能:不再有新增产能指标,对年5月之后新建、未批的产能(含当前在建),在建的立即停建,建成的立即停产。

  供给侧改革之一:电解铝产量、库存双降,清理违规产能已初具成效。自2017年4月政府出台656号文开始,以山东魏桥为首的各大铝企纷纷开始清理违规产能。根据我们的统计和测算,通过电解铝去产能政策合计减少电解铝违规建成产能492.2万吨,特别是减少违规运行产能也高达408万吨,电解铝违规产能已基本清理完毕。更为重要的是,电解铝开工率也已经下滑至80%以下,单月产量也持续走低,据亚洲金属网统计,10月电解铝产量继续环比下降2%至295万吨,已基本和电解铝单月消费量持平。

  供给侧改革之二:新增产能增速放缓,未来或将陷入停滞。根据统计,2017-2019年电解铝新增产能量分别为381万吨、200万吨、125万吨,近三年新增产能增速呈现逐年下降的态势。根据我们的估算,目前市场中电解铝产能合规指标在4100-4200万吨之间,我们认为在总运行产能达到这一天花板后,根据现有政策,新增产能的投放就会陷入停滞的状态,而电解铝需求每年都会有一个稳定的增长,因此未来电解铝行业的供不应求是必将会到来的。

  长期来看,电解铝需求增速较为稳定。短期内,市场过于担心短期采暖季限产对铝加工限产带来的需求影响,但铝下游需求分布情况比较分散,且每年的消费量增速都与GDP增速保持趋势性一致,以往多稳定在7-10%左右,我们预计未来原铝消费量至少保持与国内GDP增速一致。

  与此同时,即使环保限产也使下游铝加工产能收缩,但对需求影响较弱。主要原因在于铝加工污染不大,且目前铝加工开工率保持低位,本身所受限制就较小。另一方面,铝加工产能分布比较分散,“2+26+3”城之外的产能也非常多,当环保限产导致相关城市内的铝加工开工率进一步下降后,在目前整个铝产业链盈利较好的情况下,其他地方的铝加工企业有望主动提升开工率,加大产出,所以整体需求变化不会很大。

  短期来看,迟迟未降的电解铝库存或为铝价核心抑制因素,我们预计1月将迎来库存实质下降的拐点。即使在去产能政策落实到位,多数企业环保限产有序进行的背景下,因为今年消费旺季并未如期而至和减产过程中的铝水铸锭等问题,现货铝锭库存迟迟未降成为压制铝价的核心因素。我们尝试用月度供需平衡表去推算库存何时能降;根据测算,在以新增产能月度平均投放的情况下,我们预计,2017国内电解铝产量将分别达到3644万吨,今年12月有望真正迎来电解铝的供给不足,万博ManBetX网址。那时候大家担心的高位库存也将有望迎来实质性的下降。